一季度亏损3.3亿的蔚来“开香槟”！“转正”靠砍40%研发预算

就在昨晚，蔚来的一季报炸了锅——喜报标题满天飞，新势力终于要“熬出头”了？

说实话，乍一看这份财报数据确实惊艳。总营收达到255.3亿元，同比增长112.2%；整车毛利率更是冲到了18.8%，创下四年新高。更让人兴奋的是，蔚来竟然实现了所谓的“连续两个季度经营利润转正”，经调整经营利润高达6680万，看着蔚来这波气势，香槟好像确实可以开了。

 

但如果我们把文绉绉的财报包装剥开，你会发现，很多事情并不是表面看起来那么光鲜。所谓的“转正”，其实含有很大的“水分”。

别的不说，蔚来一季度净亏损依旧高达3.3亿元。要知道，就在上一个季度，蔚来还手握2.8亿的正向净利润，这一下“做脸工程”立马现形。虽然亏损幅度同比大幅收窄，但从盈利到突然返亏，这难道不是恰恰预示着危机并未彻底解除吗？

那么问题来了，净亏损“华丽转身”的背后到底靠的是什么？答案是：管住钱包——重砍研发费用。

 

蔚来一季度的研发费用只有18.9亿元，同比暴降40.7%，将近腰斩了近一半。对于一家靠技术安身立命的高端车企而言，这可不是个好兆头。

花钱让人心慌，更怕的是只靠一根藤蔓撑业绩。

 

蔚来的花团锦簇下暗藏“跛脚”。一季度交付8.35万辆确实达到了指引的上限，但一看销量成分，却几乎变成了全新ES8一个人的独角戏。有数据显示，2026年第一季度，ES8一车交付约45160辆，占到了品牌总销量的50%左右，是蔚来品牌的77%。反观曾被寄予厚望的乐道品牌，一季度仅交付1.33万辆。与此同时，ES6、EC6等其他核心车型基本上处于“养在深闺人未识”的状态，远未形成规模效应。

虽然ES8确实靠着20%的高单车毛利率扛住了整体的利润天花板，但鸡蛋都放在ES8这一个篮子里，抗风险能力实在令人担忧。

 

对于蔚来而言，真正的翻身账，要看接下来9系的表现。但要想实现全年目标，9系能否打响才是关键。蔚来ES9作为“9字头”的行政级大旗舰，已于4月正式发布，被管理层视为冲击高端市场的关键一棋，能否延续ES8的高毛利率战绩，将直接决定蔚来下半年的盈利上限。此外，李斌在财报电话会上明确表示，二季度起将进入密集的新车发布期，乐道L80以及ES8平台的大五座SUV都将陆续登场。

此外，蔚来另一个致命的短板在于其换电站的利用率低下。

 

作为换电模式的开山鼻祖，蔚来已累计布局超过3800座换电站，但截至去年初，全国单站日均换电仅约28次，设备利用率不足7%。巨大的固定资产投入却无法有效转化为业绩贡献，甚至持续形成巨额的亏损包袱。业内分析指出，想要达到单站盈亏平衡，日均换电得达到45次以上，目前仍有相当大的距离。

随着乐道、萤火虫以及第三品牌的大规模铺开，如果蔚来不能提高旗下所有车型的市场渗透率，带动换电站车辆的使用频率，那它们还得在重资产模式里“挣扎”。

 

总结一下，蔚来一季度的这份财报有亮点，但更有隐忧。所谓连续盈利，背后其实是过度的研发压缩与单兵突击ES8撑起来的“虚胖”。真正的健康好转，必须靠9系旗舰向上争夺品牌溢价，靠乐道、ES6、EC6等车型走出规模化效应来全面拉动销量，进而提升换电体系的总体利用率。

或许，蔚来的路才刚刚迈过拐点。香槟是否真能打开，还得看下半年9系这场真正的硬仗。